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瑞士概況 2023

瑞士的政治和金融格局因最近的動蕩而略有擾亂。最引人注目的事件是瑞銀收購瑞士信貸，人們對前者破產(chǎn)的擔憂日益加劇。對能源短缺的擔憂正在減少，但仍然是一個需要考慮的關(guān)鍵因素。相反，考慮到近期沖突和仍在上升的利率帶來的不確定性，尤其是在 2023 年上半年，對全球經(jīng)濟形勢的保留意見仍然很高。盡管如此，瑞士留住和吸引在全球經(jīng)濟中占據(jù)重要地位的私營和上市公司的能力一直堅定不移。該國的銀行業(yè)繼續(xù)受到高度重視，瑞銀是其中心。在食品、飲料和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，雀巢仍然是最著名的實體?；瘜W和制藥行業(yè)也得到了羅氏、諾華和山德士等旗艦實體的高度認可。在工程、專用機械和高科技領(lǐng)域，備受贊譽的 ABB、迅達、喬治費休和 OC Oerlikon 鋪平了道路。最后，該國還是一些領(lǐng)先的物流和航運公司的所在地，也是貿(mào)易公司的中心。此外，瑞士可以在多個商業(yè)領(lǐng)域依靠其蓬勃發(fā)展的中小型市場。事實上，瑞士仍然是世界領(lǐng)先的經(jīng)濟體之一，主要利用其政治穩(wěn)定、現(xiàn)代公共基礎設施、高技能勞動力、低公司稅率、穩(wěn)定的資本市場和高效的法律制度。

市場動態(tài)

并購

2023 年上半年并購活動有所下降，尤其是在大型交易方面。2023 年上半年，共記錄了 216 筆交易，而 2022 年同期為 362 筆。然而，交易量始終高于十年平均水平。盡管如此，瑞士公司對外國資產(chǎn)的收購在 2023 年創(chuàng)下歷史新高。與去年類似，2023 年上半年科技、媒體和電信行業(yè)的交易活動水平最高，占所有交易的四分之一以上，其次是生命科學和工業(yè)行業(yè)。

交易融資

2023 年上半年，利率持續(xù)上升。這對私募股權(quán)行業(yè)產(chǎn)生了很大影響，因為出現(xiàn)了使用大量杠桿為交易融資的趨勢。盡管如此，在 2023 年第三季度，企業(yè)似乎更好地掌握了利率軌跡的演變，這反過來又有助于對企業(yè)進行更準確的估值。這種氛圍使證券化變得更加重要，因為它可以根據(jù)作為抵押品的資產(chǎn)的質(zhì)量來降低融資成本。

資本市場

2023 年上半年，瑞士資本市場活動顯示交易額明顯下降（約 21%）。上半年最引人注目的交易是 Sandoz 的分拆。隨著五只中國全球存托憑證（GDR）的新上市，瑞士和中國市場之間的關(guān)系不斷密切，產(chǎn)生了約 12 億美元的總收益。最后，盧加諾市在 SIX 數(shù)字交易所（SDX）上發(fā)行了有史以來第一只市政數(shù)字債券，這是受監(jiān)管金融市場基礎設施的首創(chuàng)。

最近討論的主要政治和法律話題

瑞銀收購瑞士信貸

作為今年最引人注目的事件，這項交易的標志是頒布了一項特別條例，該條例規(guī)定了針對潛在損失的具體保證（此后由瑞銀自愿終止）和《合并法》修正案，授權(quán)各實體的董事會批準合并，而無需事先尋求股東的授權(quán)。考慮到與之相關(guān)的眾多正在進行的程序，這項交易在可預見的未來仍將是一個反復出現(xiàn)的話題。特別是，由于瑞士信貸 AT1 債券的 155 億瑞士法郎沖銷，這不出所料地導致相關(guān)債券持有人向聯(lián)邦行政法院提起了至少 230 起上訴。

民事訴訟法改革

2023 年 9 月 6 日，聯(lián)邦委員會宣布《民事訴訟法》改革將于 2025 年 1 月 1 日生效。新的《民事訴訟法》受到了商界的好評。

一個值得注意的修正案是新頒布的公司有權(quán)拒絕配合與其內(nèi)部法務部門活動有關(guān)的民事訴訟。這將進一步消除瑞士公司與外國公司相比面臨的剩余差異，外國公司被允許援引其內(nèi)部法律顧問的律師-客戶特權(quán)。然而，這種可能性將僅限于法律部門由有律師執(zhí)照的人領(lǐng)導的公司（在瑞士或國外）以及“典型”律師的專業(yè)活動范圍。

提高經(jīng)濟受益人識別的透明度

遵循歐洲層面的最新發(fā)展和反洗錢金融行動特別工作組的指導方針，聯(lián)邦委員會正在尋求進一步加強有關(guān)最終受益所有人的披露要求。一項法律草案已提交咨詢，聯(lián)邦委員會已經(jīng)宣布打算在 2024 年向議會提交該草案?；翘嶙h建立一個中央的國家登記冊，其唯一目的是確定經(jīng)濟受益人。法律框架中將納入額外的披露要求，以確保該中央登記冊將與公司受益人的變更保持同步。該集中登記冊將僅向州當局提供，因此不會向公眾提供。因此，作為瑞士公共披露標準的基石，目前有效的對公眾的有限披露義務應保持不變。

自動決策的監(jiān)管

2023 年 9 月 1 日，新的數(shù)據(jù)保護法及其條例生效。這項數(shù)據(jù)保護法規(guī)的改革為國家提供了一個機會，以監(jiān)管主要由金融參與者使用的不斷增長的自動化決策功能。這種形式的決策在銀行業(yè)越來越普遍，尤其是在貸款和信貸系統(tǒng)以及反洗錢調(diào)查程序方面。

遵循歐盟的做法，瑞士現(xiàn)在規(guī)定了一套特定的法規(guī)，旨在確保自然人在自動決策的情況下處理其個人數(shù)據(jù)的權(quán)利。與歐盟法規(guī)相反，瑞士法規(guī)允許在沒有任何人工干預的情況下做出此類決定，但須遵守信息權(quán)和/或在做出否定決定時要求對結(jié)果提供第二個人意見的權(quán)利。

《數(shù)據(jù)保護法》確實比歐盟的對應法案更進一步。如果根據(jù)合同關(guān)系做出決定，并且該決定導致了積極的結(jié)果，或者在做出此類決定之前獲得了自然人的明確同意，則受《數(shù)據(jù)保護法》約束的公司可以免除任何義務，即提供有關(guān)做出此類自動決策的信息。

收緊破產(chǎn)規(guī)則

在過去的幾年里，聯(lián)邦委員會和瑞士立法者一直在起草破產(chǎn)條例的修正案。一項（幾乎）完成的行動，因為對幾項法規(guī)的最終修訂已經(jīng)送交咨詢，預計將于 2024 年 1 月生效。

修正案旨在使債務人更難濫用瑞士破產(chǎn)程序，特別是為了逃避他們的義務，將部分損失轉(zhuǎn)嫁給社會保障系統(tǒng)，并以新的公司名稱迅速恢復他們的業(yè)務。

最顯著的變化與聯(lián)邦法院長期存在的判例法的編纂有關(guān)，根據(jù)該判例法，出售超額負債的空殼公司將被視為無效。因此，商業(yè)登記處將負責監(jiān)督和報告任何可疑的轉(zhuǎn)賬，同時鼓勵刑事當局下令禁止在濫用破產(chǎn)法規(guī)導致刑事訴訟的情況下進行專業(yè)活動。

最后，公司廣泛使用的選擇退出機制，即放棄審計公司賬目的義務的可能性，將只允許在未來的財政年度使用，而不再追溯到過去的財政年度。

綠色、社會和可持續(xù)債券的市政框架

為進入綠色、社會和/或可持續(xù)債券市場鋪平道路，一些瑞士城市已經(jīng)頒布了框架，以闡明其立場和未來債券發(fā)行的目標。走在前列的是蘇黎世市（2023 年 6 月）和日內(nèi)瓦市（2023 年 9 月）已經(jīng)發(fā)布了他們的債券發(fā)行框架。其目的是發(fā)行綠色債券，以便為旨在過渡到更綠色、更可持續(xù)的地方經(jīng)濟的項目提供資金和加速。因此，收益將首先投資于城市基礎設施、建筑物和物業(yè)的轉(zhuǎn)型，然后將擴展到更廣泛的項目。