近日出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“14號(hào)文”）明確指出，“發(fā)揮全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在培育企業(yè)上市中的積極作用”。14號(hào)文中的相關(guān)表述，著重強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)為擬上市企業(yè)尤其是廣大高新技術(shù)、科創(chuàng)類企業(yè)進(jìn)行資本賦能，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為主平臺(tái)、主渠道之一，正在成為企業(yè)并購(gòu)重組、科技成果產(chǎn)業(yè)化和要素資源流動(dòng)的資本助推器，有力發(fā)揮著資本市場(chǎng)高效資源配置的主體功能。由此可以預(yù)見(jiàn)，牢牢把握資本市場(chǎng)定位，在新一輪發(fā)展的機(jī)遇期里，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將呈現(xiàn)以下六個(gè)趨勢(shì)特征：

1 是充分發(fā)?揮資本市場(chǎng)功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資需求

中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）明確將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)并列于我國(guó)資本市場(chǎng)體系。目前，我國(guó)除上市的約4000家上市公司可以通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行投融資外，其余近4000萬(wàn)家非上市公司的資本流轉(zhuǎn)亟待通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為其提供平臺(tái)和渠道。非公經(jīng)濟(jì)和混合經(jīng)濟(jì)主體對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的融資服務(wù)需求日益增長(zhǎng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)加速資本資源整合，助力國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)混合所有制改革，同時(shí)正在不斷吸引各類所有制市場(chǎng)主體入場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)與企業(yè)融資“雙輪驅(qū)動(dòng)”功能，為企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)接社會(huì)資本、創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)，尤其面向非公有制企業(yè)，特別是數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的中小微企業(yè)提供投融資綜合服務(wù)。這方面海外亦有不少成功的經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)著名的私募市場(chǎng)Portal、NYPPEX，已經(jīng)成為全球最為活躍的股權(quán)交易平臺(tái)，無(wú)數(shù)知名的天使、VC、PE集聚于此，在Portal、NYPPEX的交易平臺(tái)上，各類企業(yè)融資額每年愈千億美元。眾多中小企業(yè)在私募交易平臺(tái)的孵化下，企業(yè)發(fā)展速度呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)acebook、Google、Amazon都曾經(jīng)在私募市場(chǎng)上獲得過(guò)重要融資服務(wù)。目前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)具備優(yōu)化資源配置和發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格的功能，無(wú)論從規(guī)模還是質(zhì)量上來(lái)說(shuō)，已經(jīng)完全擁有通過(guò)融資孵化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的條件。從14號(hào)文的要求來(lái)看，未來(lái)必將會(huì)有越來(lái)越多的高科技中小企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)獲得伴隨企業(yè)成長(zhǎng)的綜合性融資服務(wù)。

2 加快市場(chǎng)化發(fā)?展步伐，打造綜合性服務(wù)平臺(tái)，形成對(duì)接證券市場(chǎng)、培育企業(yè)上市的資本基地

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)起步于國(guó)有企業(yè)改制重組和國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，但它不僅為絕大多數(shù)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)重組提供服務(wù)，同時(shí)在金融資產(chǎn)交易、科技企業(yè)融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易和中小企業(yè)投融資等方面進(jìn)行了大量的探索實(shí)踐。作為資本要素市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)具有信息透明、程序規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格的優(yōu)勢(shì)，服務(wù)國(guó)有及大量非公企業(yè)，體現(xiàn)著重要的基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)樞紐功能。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將進(jìn)一步打造專業(yè)化、綜合性服務(wù)平臺(tái)，拓寬多層次的投融資渠道，通過(guò)“直接融資+間接融資”，積極吸引國(guó)際國(guó)內(nèi)眾多VC、PE進(jìn)場(chǎng)，整合各方資源，形成各種有效對(duì)接，引導(dǎo)社會(huì)資金支持廣大中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展；同時(shí)，為各類所有制公司“引戰(zhàn)改制”提供服務(wù)、協(xié)助有基礎(chǔ)、有意愿的企業(yè)建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，促使企業(yè)快速成長(zhǎng)，并最終實(shí)現(xiàn)與多層次資本市場(chǎng)銜接，通過(guò)基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)平臺(tái)體系向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板乃至主板市場(chǎng)輸送新鮮血液。

3 堅(jiān)持服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)?展，集聚高端創(chuàng)新要素，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)?展新動(dòng)能

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組迎來(lái)了快速發(fā)展的黃金期，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)并購(gòu)重組的“晴雨表”。近年以來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)服務(wù)一大批具有國(guó)內(nèi)外影響力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)科技原創(chuàng)成果轉(zhuǎn)化、對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)創(chuàng)新中心和創(chuàng)新性領(lǐng)軍企業(yè)集群，不斷強(qiáng)化資本市場(chǎng)的引領(lǐng)和輻射帶動(dòng)作用。僅2019年，476家高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)實(shí)施兼并重組，交易金額達(dá)到726億，涉及行業(yè)包括新一代信息技術(shù)、新能源汽車、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，優(yōu)秀的成長(zhǎng)型科技公司如中國(guó)電研、萬(wàn)得（WIND）等通過(guò)股權(quán)并購(gòu)的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，以新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。這些企業(yè)，無(wú)論央企、地方國(guó)企還是民營(yíng)企業(yè)，都通過(guò)引資本與轉(zhuǎn)機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，充分激發(fā)內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力，夯實(shí)壯大發(fā)展基礎(chǔ)。近三年，數(shù)以千億的海內(nèi)外資本通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)三角先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的相關(guān)新能源、新材料、裝備制造企業(yè)實(shí)施并購(gòu)重組，盤活存量資源，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)傳統(tǒng)制造企業(yè)加快向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。因此，努力發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)服務(wù)功能，積極支持國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新發(fā)展，集聚高端創(chuàng)新要素，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將發(fā)展成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的重要平臺(tái)。

4 打通多層次資本市場(chǎng)通道，完善資本市場(chǎng)服務(wù)機(jī)制

進(jìn)一步推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)之間的銜接機(jī)制，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，可以為擬上市公司開(kāi)展路演、詢價(jià)等相關(guān)服務(wù)；利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)投資人集聚的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展私募股權(quán)融資、退出以及與之相對(duì)應(yīng)的登記、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算等相關(guān)服務(wù)。形成金融及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)集聚產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的布局，積極引導(dǎo)證券公司、私募基金、資管機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估師機(jī)構(gòu)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。培養(yǎng)投行服務(wù)能力，建立符合國(guó)際慣例的投資銀行業(yè)務(wù)體系，包括為客戶提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、基金管理、兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)。通過(guò)與各類金融機(jī)構(gòu)及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，延伸服務(wù)領(lǐng)域，使市場(chǎng)從原來(lái)單一的要素流轉(zhuǎn)平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┬畔⑴?、交易撮合、登記結(jié)算、投行服務(wù)等一體化服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，為交易雙方提供如盡職調(diào)查、第三方結(jié)算、市場(chǎng)推廣、交易融資等市場(chǎng)增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)交易服務(wù)功能的放大。

5 納入構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的規(guī)劃藍(lán)圖，加快組建產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“航母”

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)應(yīng)納入構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的規(guī)劃藍(lán)圖，通過(guò)完善立法統(tǒng)一監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一整體升級(jí)。在建立市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、規(guī)范交易制度、完善業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督體系的基礎(chǔ)上，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完全可以提升為非上市股份公司私募融資、改制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的全國(guó)性、基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)平臺(tái)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)每年為上百萬(wàn)家企業(yè)服務(wù)，大到世界500強(qiáng)公司，小到剛剛起步的袖珍型企業(yè)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)由于諸多歷史原因，仍呈現(xiàn)為行政分割、各自為戰(zhàn)的局面，今后可以通過(guò)股權(quán)紐帶組建市場(chǎng)聯(lián)合體“航母”，或在有關(guān)重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域，例如在長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)流域率先破局，通過(guò)“先行先試”打造一個(gè)為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)的私募融資平臺(tái)，基本實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)成為培育擬上市企業(yè)資源的綜合性服務(wù)基地，擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)的服務(wù)流量，增強(qiáng)交易平臺(tái)的產(chǎn)能效能是市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵因素。

6 積極吸引涉外公司及機(jī)構(gòu)參與，促進(jìn)國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要素流動(dòng)，形成集聚輻射全球資源的能力

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將拓寬跨境并購(gòu)項(xiàng)目的渠道和配套服務(wù)，積極推進(jìn)跨境并購(gòu)項(xiàng)目推介及對(duì)接，推動(dòng)國(guó)際并購(gòu)與投資促進(jìn)交流。積極融入對(duì)接國(guó)際資本市場(chǎng)，加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，引入境外投資機(jī)構(gòu)和投資項(xiàng)目，支持中國(guó)企業(yè)“走出去”進(jìn)行投資、并購(gòu)、重組等，開(kāi)展國(guó)際平臺(tái)合作。構(gòu)建跨國(guó)服務(wù)平臺(tái)，提升跨境業(yè)務(wù)的深度。建立符合國(guó)際慣例的交易體系，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌，吸引國(guó)外投資主體進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資本要素在國(guó)際資本市場(chǎng)上的流動(dòng)，多元化的交易主體將打破資本交易市場(chǎng)原有的壁壘，在國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)公司、境外公司及各方機(jī)構(gòu)參與下，產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)將成為境內(nèi)外資本、國(guó)有資本、民營(yíng)資本及區(qū)域內(nèi)外資本相互流通融合的平臺(tái)。

（作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、總裁）