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巴林銀行破產(chǎn)案

1．背景介紹

巴林銀行是由弗朗西斯·巴林爵士于1763在倫敦創(chuàng)建的。它在英國歷史上地位顯赫，曾經(jīng)為拿破侖戰(zhàn)爭提供資金支持，客戶包括眾多的達(dá)官顯要，其中就有伊麗莎白女皇二世。它是世界首家商業(yè)銀行，由于巴林銀行的卓越貢獻(xiàn)，巴林家族先后獲得了五個(gè)世襲的爵位。這可算得上一個(gè)世界記錄。1995年2月的一個(gè)星期，巴林銀行被迫宣布破產(chǎn)，原因是損失了大約12億美元，幾乎相當(dāng)于其資本額的兩倍。這筆損失應(yīng)當(dāng)歸咎于其新加坡分行的28歲的前任期貨交易員尼克·里森。

里森于1989年7月加入該銀行，之前曾經(jīng)在倫敦為美國銀行摩根斯坦利公司工作過一段時(shí)間。作為一個(gè)掌管交易結(jié)算的職員，里森過去的業(yè)績證明他具有過人的條理性，他在巴林銀行后臺的工作也給上級留下了深刻的印象。進(jìn)入巴林銀行后，他很快爭取到了到印尼分部工作的機(jī)會。1992年，巴林總部決定派他到新加坡分行成立期貨與期權(quán)交易部門，并出任總經(jīng)理。這家分行非常積極地參與日本東京和大阪交易所以及新加坡國際貨幣交易所（Singapore International Monetary Exchange, SIMEX）的期貨交易。

里森于1992年在新加坡任期貨交易員時(shí)，巴林銀行原本有一賬號為“99905”的錯(cuò)誤賬戶，專門處理交易過程中因疏忽所造成的錯(cuò)誤。1992年夏天，倫敦總部全面負(fù)責(zé)清算工作的哥頓·鮑塞給里森打了一個(gè)電話，要求里森另設(shè)立一個(gè)錯(cuò)誤賬戶，記錄較小的錯(cuò)誤，并自行在新加坡處理，以免麻煩倫敦的工作，于是里森便設(shè)立了賬號為“88888”的錯(cuò)誤賬戶。但是幾周之后，倫敦總部又要求新加坡分行按老規(guī)矩行事，所有的錯(cuò)誤記錄仍由“99905”賬戶直接向倫敦報(bào)告。“88888”錯(cuò)誤賬戶剛剛建立就被擱置不用了，但它卻成為一個(gè)真正的“錯(cuò)誤賬戶”存于電腦之中。 “88888”這個(gè)被人忽略的賬戶，提供了里森日后制造假賬的機(jī)會，如果當(dāng)時(shí)取消這一賬戶，則巴林的歷史可能會重寫了。

1992年7月17日，里森手下一名加入巴林僅一星期的交易員King犯了一個(gè)錯(cuò)誤：當(dāng)客戶（富士銀行）要求買進(jìn)20份日經(jīng)指數(shù)期貨合約時(shí)，此交易員誤為賣出20份，這個(gè)錯(cuò)誤在里森當(dāng)天晚上進(jìn)行清算工作時(shí)被發(fā)現(xiàn)。欲糾正此項(xiàng)錯(cuò)誤，須買回40份合約，表示按當(dāng)日的收盤價(jià)計(jì)算，其損失為2萬英鎊，并應(yīng)報(bào)告?zhèn)惗乜偣尽５诜N種考慮下，里森決定利用錯(cuò)誤賬戶“88888”，承接了40份日經(jīng)指數(shù)期貨空頭合約，以掩蓋這個(gè)失誤。如此一來，里森所進(jìn)行的交易使這個(gè)賬戶暴露為風(fēng)險(xiǎn)頭寸。數(shù)天之后，由于日經(jīng)指數(shù)上升200點(diǎn)，此空頭部位的損失便由2萬英鎊增為6萬英鎊了，里森當(dāng)時(shí)年薪還不到5萬英鎊。此時(shí)里森更不敢將此失誤向上呈報(bào)。

另一個(gè)與此同出一轍的錯(cuò)誤是里森的好友（委托執(zhí)行人）喬治犯的。里森示意他賣出的100份九月的期貨全被他買進(jìn)，價(jià)值高達(dá)800萬英鎊，而且好幾份交易的憑證根本沒有填寫。里森將喬治出現(xiàn)的幾次錯(cuò)誤記入“88888賬號”，為了彌補(bǔ)喬治的失誤，里森將自己賺的傭金轉(zhuǎn)入賬戶，但喬治造成的錯(cuò)誤確實(shí)太大了。為了賺回足夠的錢來補(bǔ)償所有損失，里森承擔(dān)愈來愈大的風(fēng)險(xiǎn)。他當(dāng)時(shí)從事大量跨式頭寸交易，因?yàn)楫?dāng)時(shí)日經(jīng)指數(shù)穩(wěn)定，里森從此交易中賺取期權(quán)權(quán)利金。到1993年7月，他已將“88888”號賬戶虧損的600萬英鎊轉(zhuǎn)為略有盈余。如果里森就此打住，那么，巴林的歷史也會改寫。

因?yàn)槔锷哂泄芾砗笈_工作的才能，并且里森也不斷努力學(xué)習(xí)參與期貨交易，很快地，他開始操作套利交易，在新加坡買進(jìn)日經(jīng)指數(shù)的股票的同時(shí)，在大阪賣出相同的合約，獲得同種合約在兩個(gè)交易所之間的價(jià)格差額。應(yīng)當(dāng)說此類交易風(fēng)險(xiǎn)很低。一個(gè)頭寸盈利之后，另一個(gè)會損失相同的數(shù)額。利潤來自于兩個(gè)交易所之間合約價(jià)格的微小差異上。里森在他寫的書《無賴交易員》中曾經(jīng)敘述過，1992年他就開始在一個(gè)特別賬戶中隱藏虧損。不久以后，情況開始表明，里森已經(jīng)造成了極為巨大的虧損。由于損失是由后臺負(fù)責(zé)的，而其員工都表現(xiàn)出對他的忠心，所以他能夠令虧損完全規(guī)避任何報(bào)告的要求或者審計(jì)人員的檢查。通常在期貨交易中出現(xiàn)錯(cuò)誤之后，銀行必須迅速妥善處理，如果錯(cuò)誤無法挽回，唯一可行的辦法，就是將該項(xiàng)錯(cuò)誤轉(zhuǎn)入電腦中一個(gè)被稱為“錯(cuò)誤賬戶”的賬戶中，然后向銀行總部報(bào)告。1994年，他僅報(bào)告了大約2 800萬英鎊的利潤，而隱藏的損失卻高達(dá)1.8億英鎊。從1995年1月1日起，到巴林銀行營業(yè)的最后一天2月24日止，里森產(chǎn)生了差不多1900萬英鎊的利潤和6億英鎊的虧損，再想掩蓋他的劣跡已經(jīng)變得越來越困難了。

里森通過參與跨期差額空頭交易（這是一種包含同一執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)多頭和看漲期權(quán)多頭頭寸的交易策略），通過杠桿將資金放大了很多倍，總量幾乎達(dá)到20 000份合約。這意味著只要市場保持相當(dāng)程度的穩(wěn)定性，里森即可獲利。但是一旦市場出現(xiàn)較大波動，里森將承受巨額損失。1995年1月底，里森持有大阪交易所的超過3000份日經(jīng)225種股票指數(shù)的多頭股指期貨合約。1月17日，日本橫濱地震，股票指數(shù)在五周內(nèi)猛跌13％。里森確認(rèn)了巨額虧損之后，又一味地在其對于市場反轉(zhuǎn)的賭博上加碼。最終，里森持有70億美元的頭寸。如果市場反彈，他就能獲得盈利；如果市場繼續(xù)下跌，他即告虧損。里森持有大阪交易所的17000份合約，而在新加坡交易所的持倉量超過40 000份。另外，里森還持有龐大的日本政府債券和歐元頭寸。

有證據(jù)表明，巴林銀行倫敦的管理機(jī)構(gòu)早在1992年初期，就已經(jīng)收到關(guān)于里森交易的警告。1994年，審計(jì)人員總結(jié)，盡管里森看起來沒有做錯(cuò)什么，但是實(shí)際上他的確做錯(cuò)了，潛在的失敗后果已經(jīng)表現(xiàn)出來了。需要提醒的是，里森雖然獲得了大量無風(fēng)險(xiǎn)收益，但同時(shí)一手控制了前臺交易和后臺結(jié)算。

2月23日星期四這一天，是里森在巴林銀行新加坡分行工作的最后一天。第二天，他和他的妻子就秘密逃離新加坡。他們?nèi)チ藥讉€(gè)亞洲國家，最后飛往德國法蘭克福，離開新加坡一個(gè)星期以后，里森遭到德國警察的逮捕。盡管里森的英國律師努力想讓里森引渡到英國接受指控，但是新加坡也在積極尋求引渡里森。英國政府不能夠確定他是否違反了法律，1995年10月，德國法院同意將里森交給新加坡。里森回到新加坡，討價(jià)還價(jià)地進(jìn)行申訴，將嚴(yán)厲的14年監(jiān)禁刑罰降低到欺詐罪的6年半刑期。

巴林銀行的案例震動了整個(gè)金融界。人們開始擔(dān)心 SIMEX清算所可能經(jīng)營不當(dāng)或者挪用客戶資金掩蓋虧損。英格蘭銀行曾經(jīng)在1890年拯救過巴林銀行一次，它也在考慮是不是需要再次這么做，但是情況很快就明確了：ING在巴林銀行破產(chǎn)后把它買進(jìn)了，市場很快就平靜下來，并沒有遭受更多的打擊。

2. 案例分析

巴林銀行是有關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)經(jīng)典案例。它實(shí)際上違反了眾多的原則。里森同時(shí)控制著后臺和前臺，所以他有能力在極長一段時(shí)間內(nèi)掩蓋虧損。巴林銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)僅僅包括審計(jì)制度和由里森報(bào)送的頭寸和業(yè)績的管理報(bào)表。而里森報(bào)送的報(bào)告全部都是偽造的，審計(jì)員的檢查不足以查出該問題，雖然他們發(fā)出過潛在欺詐的警告，但由于問題被忽視，所以警告沒有起多大作用。倫敦總部的印象是：這個(gè)28歲的、沒有大學(xué)文憑的員工在兩個(gè)市場博取套利價(jià)差上賺取了巨大的收益。可是管理者卻從來沒有質(zhì)疑過，這些巨大的利潤是如何取得的。巴林銀行對于其他金融界的成員無疑敲響了一記警鐘。由此，風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性開始增強(qiáng)了。

同時(shí)，巴林銀行的破產(chǎn)使VaR方法得到普遍應(yīng)用。據(jù)報(bào)道，里森在日經(jīng)指數(shù)期貨中持有77億美元的多頭，在日本市政債券期貨中持有價(jià)值160億美元的空頭頭寸。遺憾的是，由于頭寸被隱瞞，在給巴林銀行的正式報(bào)告中竟然顯示零風(fēng)險(xiǎn)。

如果其母公司采取嚴(yán)格意義上的VaR系統(tǒng)，那么它將能回答下列問題：里森的真實(shí)VaR是多少？哪個(gè)構(gòu)成成分對VaR的影響最大？每一種頭寸是另一頭寸的套期保值還是增強(qiáng)了總體風(fēng)險(xiǎn)？

表1的上部分是10年期零息日本市政債券和日經(jīng)指數(shù)的月份波動性指標(biāo)以及這兩種工具的相關(guān)系數(shù)。日本股票和債券之間是負(fù)相關(guān)的，這說明股價(jià)的上漲伴隨著債券價(jià)格的下跌或利率的上升。最后一列為持有頭寸，以百萬美元為單位。

為了計(jì)算VaR，首先根據(jù)相關(guān)性建立協(xié)方差矩陣。接著計(jì)算向量，其值在表1下半部分的第一列。例如，數(shù)字-2.82是由=0.000139′（-16000百萬美元）+（-0.000078）′7700百萬美元=-2.82百萬美元得來的。第二列數(shù)字報(bào)告的是和，二者之和是整體投資組合方差256193.8，投資組合的波動性為百萬美元。在置信水平為95％時(shí)，巴林銀行的VaR是l.65′50600萬美元，即83500萬美元。

這是正常市場條件下，在置信水平為95％時(shí)最差月份可能出現(xiàn)的損失。實(shí)際上，里森的全部損失為13億美元，與我們計(jì)算的數(shù)值差很多。二者存在差異的原因是，在兩個(gè)月期間里森持倉量是變化的。而且他還有其他頭寸（比如在期權(quán)中持有空頭），這方面他也不走運(yùn)。值得注意的是，在 1995年1月23日，神戶大地震一個(gè)星期后，日經(jīng)指數(shù)下挫6.4％。在月份波動性為5.83％的基礎(chǔ)上，在95％的置信水平下，日本股票的每日 VaR是2.5％?？梢?，這是非常尋常的變動——盡管VaR有5％的概率不在這個(gè)水平上。

每種情況的邊際風(fēng)險(xiǎn)也正顯露出來。由于債券和股票是負(fù)相關(guān)的，對沖頭寸應(yīng)是兩種多頭資產(chǎn)。而里森在債券市場上持空頭，這點(diǎn)讓市場觀察家們都無法解釋。一個(gè)交易商說：“這種做法起不到套期保值的作用，應(yīng)反過來做才對。”里森持有的兩種頭寸都增加了他的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

我們用表1對這種情況進(jìn)行正規(guī)描述，這張表是邊際VaR的計(jì)算。列是由中的每個(gè)因素除以得到的。例如，用-2.82除以256194得到-0.000011，再乘以VaR，得到債券頭寸每增加100萬美元時(shí)VaR的變動值(-0.92萬美元)。類似地，股票頭寸每增加 100萬美元，VaR增加8.935萬美元。

總的來說，全部債券頭寸引起的成分VaR為14715萬美元；由股票頭寸引起的為68801萬美元。這兩個(gè)數(shù)值相加得到總VaR值為83516萬美元。最后一列是貢獻(xiàn)百分率。分析師們認(rèn)為，絕大部分損失是由日經(jīng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)造成的，債券頭寸則使情況變得更糟。

表1                        巴林銀行的風(fēng)險(xiǎn)

3. 原因分析

（1）松散的內(nèi)部控制

從巴林銀行破產(chǎn)的整個(gè)過程看，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)或國際金融組織都普遍認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理是風(fēng)險(xiǎn)控制的核心問題，而巴林銀行的內(nèi)部控制卻是非常松散的。巴林銀行本身的內(nèi)部控制失靈、預(yù)警系統(tǒng)失效，最終導(dǎo)致了悲劇的發(fā)生。巴林銀行破產(chǎn)后不久，該銀行直到尼克·里森辭職的那天，即2月23日星期四，公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告仍顯示交易平衡。但是，據(jù)新加坡有關(guān)當(dāng)局說，巴林銀行在1995年2月頭18天里給新加坡國際期貨公司匯去1.28億美元作墊付維持金之用；據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，英格蘭銀行銀行長Eddie George4月5日對英國公共財(cái)政部及內(nèi)務(wù)委員會的國會成員說，巴林銀行在未通知英格蘭銀行的情況下，擅自給其新加坡分部匯去7.6億英鎊現(xiàn)金，是一種嚴(yán)重的不負(fù)責(zé)任行為。

破產(chǎn)前，里森主要是與巴林公司的倫敦總部、東京分部及香港分部交易。而在新加坡的期貨交易，僅有少數(shù)客戶，其中三個(gè)為巴林分支機(jī)構(gòu)，另一個(gè)是巴黎國家銀行，每筆交易都會經(jīng)過一家巴林分支機(jī)構(gòu)，因此，巴林銀行主管完全不知曉里森所作所為是不可能的。里森后來在獄中感慨：“對于沒有人來制止我的這件事，我覺得不可置信。倫敦的人應(yīng)該知道我的數(shù)字都是假造的，這些人都應(yīng)該知道我每天向倫敦總部要求現(xiàn)金是不對的，但他們卻仍舊支付這些錢。”可以說，巴林銀行的倒閉不是一人所為，而是一個(gè)組織結(jié)構(gòu)漏洞百出、內(nèi)部管理失控的結(jié)果。

（2） 監(jiān)督部門獨(dú)立性差

在巴林銀行新加坡分部，尼克·里森本人就是制度。他分管交易和結(jié)算，這種做法給了里森許多自己做決定的機(jī)會。作為總經(jīng)理，他除了負(fù)責(zé)交易外，還集以下四種權(quán)力于一身：監(jiān)督行政財(cái)務(wù)管理人員；簽發(fā)支票；負(fù)責(zé)把關(guān)與調(diào)節(jié)新加坡國際貨幣交易所交易活動的對賬；以及負(fù)責(zé)把關(guān)與進(jìn)行銀行的對賬調(diào)節(jié)。雖然公司總部對他的職責(zé)范圍非常清楚，卻并未采取任何行動。倫敦總部也曾想到確定來自新加坡分部的利潤是否能夠長期維持下去，還派了一個(gè)審計(jì)組來到新加坡分部查賬。審計(jì)組主要依靠里森提供的情況，編制了一個(gè)長達(dá)24頁的報(bào)告。他們對公司的一般性風(fēng)險(xiǎn)有所了解，在報(bào)告中這樣寫道：“管理和控制有可能被總經(jīng)理一手掌握”，“他負(fù)責(zé)前臺交易及財(cái)務(wù)管理”，“可能會以集體的名義做交易，并保證按自己的意圖去交割和記錄”。但是報(bào)告接著又說，“鑒于行政財(cái)務(wù)管理方面缺少有經(jīng)驗(yàn)的資深骨干，總經(jīng)理必須積極兼任交易和后勤管理兩職，”同時(shí)報(bào)告還指出，“在巴林新加坡期貨部存在著離開交易正常軌道做違反新加坡國際貨幣交易所規(guī)章之事的可能”。審計(jì)組對里森的交易策略也非常了解——許多交易并非是低風(fēng)險(xiǎn)的套利，而是日經(jīng)指數(shù)的單向高風(fēng)險(xiǎn)投賭，“雖然風(fēng)險(xiǎn)高，卻可能有更高的回報(bào)”。

（3）人員激勵(lì)失當(dāng)

許多公司為鼓勵(lì)員工辛勤工作，采取發(fā)放獎金的辦法。一般根據(jù)員工的職務(wù)、工作經(jīng)驗(yàn)、工作成績以及其他諸多因素來確定，各個(gè)公司規(guī)定不一。當(dāng)然，表彰工作成績是一回事，根據(jù)交易所得利潤支付大筆獎金，而不考慮公司的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)或公司的長期策略，則是另一回事。巴林一直將公司50%的毛利作為獎金發(fā)給雇員。這個(gè)百分?jǐn)?shù)比絕大多數(shù)公司的高。巴林1994年的1億英鎊（1.61億美元）獎金在公司倒閉前幾天剛剛宣布分配。幾個(gè)主要總裁可望拿到100多萬英鎊。獎金時(shí)常是根據(jù)一個(gè)小組或個(gè)人在前一年所賺利潤決定的。這種把交易員的收入與他的交易利潤掛鉤的獎勵(lì)制度，最大的問題是刺激了交易員的貪利投機(jī)，高額的獎金使得雇員急于賺錢而很少考慮公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

4. 啟示

（1）加強(qiáng)對銀行的內(nèi)部和外部監(jiān)管

巴林銀行已經(jīng)有200多年的經(jīng)營歷史，理應(yīng)有一套完善的內(nèi)部管理制度，如果個(gè)別職員在職權(quán)范圍內(nèi)違反操作規(guī)程是可能發(fā)生的。但一名交易員能夠違反制度，擅自越權(quán)操作，將相當(dāng)于拿總行資本幾倍的資金作賭注，而且能夠掩藏幾周不為監(jiān)管部門所知曉，可見巴林銀行內(nèi)部的監(jiān)管漏洞很多。本來巴林銀行后臺結(jié)算部門應(yīng)該履行監(jiān)察職責(zé)，但是這個(gè)警報(bào)系統(tǒng)并沒有發(fā)揮作用，這抑或是里森與結(jié)算部門的人同謀來欺瞞管理層；或許是既讓里森負(fù)責(zé)前臺交易又讓他掌管后臺結(jié)算這種做法的嚴(yán)重惡果。

除了巴林銀行內(nèi)部存在的原因外，新加坡國際金融交易所、新加坡金融監(jiān)管當(dāng)局、英國金融監(jiān)管當(dāng)局都負(fù)有不可推卸的責(zé)任。事件也反映了對從事跨國業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)施以更加嚴(yán)密監(jiān)管的必要性。新加坡曾被認(rèn)為是金融監(jiān)管很完善的國家，但是巴林事件的發(fā)生使人們對新加坡監(jiān)管體系產(chǎn)生了疑問?，F(xiàn)在新加坡期貨交易所已將每份合約保證金由62.5萬日元提高到135萬日元，新加坡還將加強(qiáng)制度方面的監(jiān)管。有關(guān)人士還提出了將交易合約數(shù)量與投資者的資金實(shí)力相掛鉤，雖然這樣可能使市場成交量受到影響，但市場的健康發(fā)展可能會吸引更多的投資者。

（2）加強(qiáng)對銀行高級管理人員的資格審查和監(jiān)督管理

由于里森業(yè)務(wù)熟練，所以被委以重任，但巴林銀行的管理當(dāng)局卻疏于對他進(jìn)行考核管理。甚至問題初露時(shí)，管理當(dāng)局也未予以足夠重視，致使事態(tài)逐步擴(kuò)大，最終導(dǎo)致銀行倒閉。我國金融管理機(jī)構(gòu)也應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對金融衍生工具的監(jiān)管，特別是應(yīng)重視表外業(yè)務(wù)的管理，防止金融機(jī)構(gòu)由于缺乏內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制而造成損失，進(jìn)而影響金融體系的穩(wěn)定性。

（3）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與估計(jì)

從分析中可以看出，如果經(jīng)常對業(yè)務(wù)和交易頭寸進(jìn)行定量分析，對每筆交易的盈利和產(chǎn)生的后果進(jìn)行充分的估計(jì)就不至于導(dǎo)致如此嚴(yán)重的后果了。